养老FOF风险收益特征切合投资者的养老需求

中国人口结构已呈老龄化趋势，以养老理财为代表的养老金融产品也成为社会关注热点。

目前公募基金行业中，养老目标基金管理规模最大的公司之一正是民生加银基金。11月10日，在《中国经营报》主办，中经未来承办的2021年卓越竞争力金融峰会上，民生加银基金副总经理于善辉表示，养老的核心是“有钱养老”，要把钱攒下来，就要靠日常的财富积累。通过过去20年的时间验证，公募基金作为专业的投资机构，凭借投研优势为投资者赚取了可观收益，可以承接养老资金理财的需求，帮百姓打理养老资金，管理财富。

养老FOF力争实现中长期财富增值

我国现行养老保险体系由三个层次构成：政府主导并负责管理基本养老保险为“第一支柱”，政府倡导并由企业自主发展的企业年金和职业年金为“第二支柱”，个人养老金账户制度则为“第三支柱”。“第三支柱”可自愿参保、由市场主体运营、账户资金归个人。

目前养老金融产品包括养老储蓄存款、养老理财、专属养老保险、商业养老金等。截至今年二季末，于善辉管理FOF规模超200亿元，并包括多只养老FOF（基金中的基金，以基金为投资对象的基金组合）。

在于善辉看来，通过养老FOF能够形成资本市场里面长效的钱，从而改善投融资结构。并且养老FOF在力争实现老百姓财富增值的同时，助推市场形成更多的长效资金，进而改善这个市场的定价效率，改善上市公司的治理，改善投融资的成本，是一个综合的系统性大工程。

目前国内养老理财基金主要有两类：养老目标风险型FOF和养老目标日期型FOF。目标风险基金是根据高、低风险资产配置比例来决定其风险特征，主要分为积极型、平衡型和稳健型三大类。

目标日期基金则是以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力进行投资配置的基金。它假定投资者随着年龄增长，风险承受能力逐渐下降，因此会随着所设定目标日期的临近，逐步降低高风险资产（股票基金、偏股混合型基金、商品基金等）的配置比例，增加低风险资产（债券、债券基金等）的配置比例。

“不论是目标风险类产品还是目标日期类产品，都是在确定风险度之后，我们帮投资者构建一个良好的基金组合，力争来实现中长期的财富增值。”于善辉表示，在这个过程里面，FOF可以帮投资者解决很多问题。

以美国公募基金市场为例，于善辉表示，美国FOF规模的市占率超过12%。国内市场公募规模接近24万亿元，而FOF规模仅1800亿元，不到1%，还有很大的发展空间。在税收递延以及第三支柱政策进一步落地之后，一定会有更多的投资者认同养老FOF基金产品。

“美国的第三支柱基本以目标日期和目标风险为引领的类FOF组合。它今天形成的格局和走过的路或许可以给我们做借鉴与参考。”于善辉如是表示。

风险收益比切合投资者中长期理财需要

目前第三支柱养老保险政策加速推进。相形之下，此前公募行业一直翘首期盼的将公募基金纳入个人商业养老账户的投资范围却迟迟没有落地。

于善辉表示，公募基金已经做好了准备，在前期养老类FOF已经有大概上千亿元的规模，惠及人群也有上百万人。同时，养老基金本身所体现出来的风险收益特征与投资者的养老需求非常契合。

于善辉表示，若用Calmar比率（描述的是收益和最大回撤之间的关系，计算方式为年化收益率与历史最大回撤之间的比率，Calmar比率数值越大，基金的业绩表现越好，反之，基金的业绩表现越差）的指标去衡量，公募权益基金过去20年平均的年化回报率17%，最大的回撤水平是27%左右，它的Calmar比率大概在0.6%到0.7%之间。“我们看到之前发行的FOF的业绩表现，无论是目标日期FOF，还是目标风险FOF，其Calmar比率都做到了2%以上。这样的风险收益比能够切合投资者中长期的稳健理财和稳增值的需要。”

他认为，公募基金未来将承担更大的功能，并且产品设计可以满足不同投资者需求。对于投资者来说，公募基金公司还有更多元化的选择，包括2035～2050，甚至到2055的目标日期FOF产品，可供投资者选择。

于善辉还表示，从国际成熟经济体的经验来看，利用资本市场和金融资产的高回报属性，打通第三支柱养老增值的链条非常重要。

今年5月，银保监会发布《关于展开专属商业养老保险试点的通知》（以下简称“《试点通知》”），突出“专属”性质，迈出发展三支柱商业养老保险的重要一步。

《试点通知》发布后，业内认为这是对快递员等灵活就业群体的利好消息。中国有着庞大灵活的就业群体，基金公司在养老基金产品设计方面，如何兼顾这个群体？

于善辉认为：“这个群体非常大，未来的养老压力也很大。他们没有那么多的时间去了解养老理财知识，公募基金投资门槛低，我们应该根据他们的需求，为他们提供更多的有针对性的产品配置选择。”